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文/王慧莹

编辑/子夜

拼多多的新一季度财报，透露出其长期战略选择和新的商业逻辑。

5月27日，拼多多发布截至3月31日的2025年第一季度财报。拼多多本季度营收957亿元，同比增长10%，增速有所放缓。调整后净利润169亿元，同比下降45%。

业绩一经发布后，拼多多盘前股价最高跌幅超过20%，最终收跌接近14%。

表面上，这是一份不及资本市场预期的财报。实际上，这是拼多多作为一个先行者的勇气。这几年，为了推动行业走向开放共赢，拼多多一直舍得为供需两端花钱，这些投入的力度甚至已经超出市场预期。

正如拼多多董事长陈磊在电话会上指出，当下的市场在加速变化，平台要敢于牺牲短期业绩，助力商家度过短期波动。

今年4月，拼多多坚持的生态方向已经升级到“千亿扶持”战略。过去一年，在减免+扶持+治理”的惠商组合拳下，拼多多带动众多地方产业走上转型之路，也给用户带来更丰富的优质供给。

扶持商家、治理平台环境，无疑是一条投入高、困难多、周期长的道路。这条路，虽然短期内很难有立竿见影的效果，但长期来看，是电商平台高质量发展的必经之路。

从财报数字的“减速换挡”，到田间地头的“韧性生长”，拼多多的选择从来不是一场简单的补贴游戏，而是将真金白银化为撬动产业变革的杠杆。

1、牺牲短期利润，拼多多把“百亿减免”升级成了“千亿扶持”

当电商行业陷入增长焦虑的怪圈，不追风口的拼多多，交上了一份“计划内”的答卷。

本季度，销售与营销费用暴增。

财报显示，2025年一季度，拼多多总运营费用为386.395亿元，同比增长37%。其中，销售与营销费用高达334.027亿元，同比增长43%。与去年同期相比，这项支出增加了近100亿元。

拼多多此次净利润下滑的关键就在于销售与营销费用支出激增，主要用于商家补贴、流量扶持及消费者端“百亿补贴”加码。

一增一减之间，拼多多的盈利能力成为外界关注焦点。但了解拼多多故事的人都清楚，这一“减速换挡”背后，是拼多多主动选择的结果。

陈磊表示，“在第一季度，我们对平台生态系统进行了大量投资，以便在外部环境的快速变化中为商家和消费者提供支持。”

具体到动作上，今年4月，拼多多升级了普惠电商动作，开启了“千亿扶持”战略，资源投入空前。早在3月，拼多多成立了“商家权益保护委员会”，深入供需两边推动商家与消费者的普惠。

同时，拼多多还进一步减少佣金收入，降低商家运营成本。从财报可以看到，佣金收入的下降，直接影响了拼多多变现率的下降。

从“百亿补贴”到“百亿减免”再到“千亿扶持”，拼多多一直在取舍。拼多多身体力行地证明，真金白银的“普惠”从来不是一句空话，需要企业的投入决心和战略专注。

在“千亿扶持”启动后，拼多多已推出多项惠商举措反哺产业生态。（焦岩松 摄)

值得注意的是，拼多多“千亿扶持”并非简单延续此前的“百亿减免”，而是从单一费用减免转向全链路赋能。

例如，在浙江永康，当地的五金、厨具产业规模空前，但长期以外贸代工和内销贴牌为主，商品同质化竞争严重，产业发展模式单一。在拼多多的扶持下，一位95后初创商家对生产线进行升级改造，大幅提高了供应链的效率，并借助平台的黑标店铺实现了品牌化发展，仅在一年时间就扩展了10条生产线，也带动了很多当地商家从传统的代工模式转向品牌模式，为永康这个“中国五金之都”的产业转型创造了第二曲线。

正如拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻在电话会上提到，“过去几个季度，我们的高质量发展战略进入了一个新阶段。减免与扶持并重的一系列商家举措已初见成效，我们全力构建的共赢生态正为广大用户和千万商家持续创造积极价值。”

管理层也强调，拼多多不会因为短期压力而改变既定的战略方向。利润的“退”，是为了商业生态的“进”。

拼多多再次用专注精神证明了拼多多的战略逻辑——以差异化供给打破同质化僵局，用真金白银撬动产业升级的杠杆。

2、长期投资，功夫不在一朝一夕

翻看拼多多的财报不难发现，这个从田间地头起家的电商平台，在日复一日地深耕一件事——“农事”。

从农研投入，到推动农业相关产业链升级，拼多多对农业的重视始终没变过。

此次“千亿扶持”战略下，农产品依旧是拼多多扶持的重中之重。“多多好特产”专项行动之下，拼多多深入国内各大农牧产区，从源头提升各地农特产品的上行规模和效率。

更关键的是，拼多多的农业扶持不仅是资金投入，还是一场思维认知的革命。

从源头保证品质是关键。随着行业走向品质升级，怎么做精品，怎么提高复购，是很多商家的痛点。

“多多好特产”策略之下，拼多多的扶持不仅作用于前端，更是更进一步地深入供应链腹地，为生鲜商家提供全方位的品质升级指引。

在海南荔枝园区，想要挑选出个大果甜的妃子笑，不仅需要天时地利，还需要经过层层筛选。一位商家今年新购置了两台价值80万的分拣机器，该商家预计今年复购率将从往年的15%提升至30%。

如此有信心的背后，是拼多多的惠商政策给了商家确定性。据拼多多官方数据，2023年平台水果类目的客诉率同比下降25%，其中荔枝、芒果等季节性水果的复购率提升30%-50%。

同样是水果品类，在拼多多，广西融安脆蜜金桔商家有六成订单来自百亿补贴等活动。“对脆蜜金桔这些新品种，平台的流量扶持一直很大，而且原价四斤一百三四十元的金桔，百亿补贴后便宜近四十元，这样就卖得更快了。”上述商家表示。

此外，为了给平台商家降本增效，推动农业从传统行业到数字化的转型，在云南蒙自的木瓜产区，当地商家在拼多多支持下，研发出了一套农产品运营的数字系统，实现了农产品采摘、上架、定价、物流、售后和溯源等环节的自动化运营，实现了农产品运营从“人工经验”到“数据驱动”的变革。

据连线Insight了解，“2025多多好特产”专项小组目前已走进江苏连云港，福建宁德、海南万宁、山西运城、广东茂名、四川成都、辽宁大连、甘肃环县、江西抚州等农特产区。

本质上，拼多多的补贴，是让农民和中小商家自己长出翅膀。从海南荔枝到融安金桔，拼多多证明了“授人以渔”远比“授人以鱼”更具生命力。

这背后透露的另一个趋势在于，随着用户需求多元化延伸，平台要去更多的地方寻找优质供给，中小商家是不容忽视的一股力量。

今年3月至今，拼多多“新质供给”专项团队先后深入泾县宣纸、永康厨具等产业一线，对各地的中小商家展开从源头到产品的全方位扶持。

从田间到产业带，拼多多难得的是啃下“硬骨头”的底气。这中间链条长、环节多，寄托着数以万计人的生计，这意味着这需要持久的投入、日复一日的耕耘、以及牺牲短期利益，重视长期价值的信心。

正如陈磊直言，“这意味着短期，甚至相当一段时期内，我们的利润将受到很大的压力和挑战，但我们看重的是5年、10年以及更长周期的企业内在价值。”

3、结语

当行业陷入新阶段的博弈，拼多多以“商家-用户-平台”的共赢三角，定义了高质量发展的新范式。通过赋能供给侧、激活消费端，拼多多正在构筑一条以“新质供给”为内核、以产业带升级为基石的护城河。

千亿扶持战略下，拼多多用实践证明，真正的护盘不是守住财报数字，而是守住产业链的韧性。

更大的意义在于，拼多多已经拨开了电商行业竞争的迷雾——电商的终局不是流量争夺，而是生态共生。

每一条道路的选择，都源自企业的远见与担当。拼多多已然认识到，商业的终极竞争力，藏在对社会价值的长线投资里。